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2月非农解读:一次性噪音还是长期疲软的开始?

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3月8日,美国劳工部发布数据,2月新增非农就业人数仅2万人,远远低于预期和前值,增幅创2017年9月以来的17个月来新低。同时,私营部门新增非农就业人数2.5万人,同样远远低于预期和前值。

这份惊呆市场的2月非农报告究竟是“一次性噪音”,还是意味着美国经济即将步入周期性疲软的开始?

非农数据是反映美国劳动力市场状况的重要数据指标,主要关注非农业就业人数、就业率与失业率这三个数值。

尽管新增就业数据疲弱,但这份受到密切关注的就业报告的其他细节表现强劲,主要体现在失业率重回“3”字头、以及薪资同比增幅为2009年以来最大。此外,仔细观察新增就业数据中不可忽视的细节是,虽然2月单月新增就业人数大幅放缓,但同时也应看到已经超好的前值再次上修,且更稳定的三个月就业均值处于高位,显示美国经济依然健康。

债市的表现则显示,此次微弱的单月就业增长可能是一次性事件,关注长期趋势更加重要。尤其是收入增长强劲高于预期,这是劳动力市场依然偏紧的一个迹象,说明雇主对工人的需求没有减少。

新增就业人数大幅放缓?别只关注单月

这份报告震惊市场的消极面主要源于新增就业人数大幅放缓。12月和1月非农就业岗位意外激增之后,美国2月非农就业人数增幅创超过一年以来最差表现。

分行业看,非农就业人数大幅缩水,主要由于建筑业就业数据低迷出现负增长,减少雇佣3.1万人,以及休闲与酒店接待行业新增就业持平,这两项或受到2月天气异常寒冷所致;政府部门就业减少5000人,或受到政府关门影响。其他行业来看,就业呈上升趋势的行业包括专业和商业服务、医疗保健和批发贸易,就业变动很小或几乎没有变化的行业包括采矿业、零售贸易、运输和仓储、信息、金融活动等。

由此来看,2月非农就业人口增幅十分不乐观,的确反映出美国经济基本面的放缓趋势。但分行业就业状况来看,这更多是受到天气异常寒冷和政府关门的一次性影响,加之金融市场在去年底趋紧的状况。

从历史来看,自2010年10月以来美国非农保持不间断的就业扩张,期间也经历过类似2月的低水平,2016年5月为1.5万人,2017年9月为1.8万人,而在这两次,就业增长在下个月都回升且强劲回升,两次下个月都增加超过了25万人。因此,暂时不必过度解读2月新增就业的低迷,更重要的是关注下个月数据表现,以判断2月是否只是一个月的临时疲软。

另外值得注意的是,过去两个月已经超好的前值再次上修:1月上修了7000人,去年12月上修了5000人。因此,拉长时间来看,过去三个月的月均新增就业达到18.6万人,这被认为是更稳定的就业数据,高于15万人仍说明美国就业市场目前处于健康状态。

与新增就业显现分歧:失业率下降和薪资增长提速

美国2月非农失业率重回“3”字头,从前值4%回落至3.8%。其中值得注意的是,劳工部指出,被认为不属于劳动人口的人数增加了19万8000人,而被归类为失业者的人数减少了30万人,就业人数则减少了4.5万人。

更值得注意的是,衡量更广泛、体现了未充分就业(包括了想工作但放弃了找工作,或者想要全职却只能先做兼职)的U6失业率降至7.3%,1月因政府关门而触及11个月高位8.1%,月度降幅创有纪录以来最大。劳工部报告指出,那些因经济原因从事兼职工作的人数下降了83万7000人至430万人,而结束临时工作的人则减少了22万5000人。

因此,失业率有所下降,一方面确有反映就业人口相对改善持续,另一方面是由于政府停摆结束、之前被停工的政府雇员重回工作岗位,且不再被视为失业人群。

同时,劳动参与率维持在63.2%的水平。

更为市场关注的是薪资增速超预期。2月平均时薪环比增速由前月的0.1%大幅上升至0.4%,同比增速由前月的3.2%超预期上升至3.4%,创本轮经济周期复苏以来最大同比增速。薪资超预期增长意味着未来通胀的上行压力仍存。

这显示,就业人数大降与薪资增速、失业率稳健且超预期出现了分歧。尤其是收入增长强劲高于预期,这是劳动力市场依然偏紧的一个迹象,说明雇主对工人的需求没有减少。

市场怎么看?华尔街怎么说?

从市场反应来看,美国国债收益率确有下降,但不同期限国债收益率下降了仅两个或不到两个基点,路透社指出,这表明市场认为,微弱的就业增长可能是一次性事件

( 发布日期:2019-03-12 06:44 )